A medida que se extiende la fiebre global de los metales, los mercados se derrumban bajo la presión
o.- ( Andy Home, columnista de Reuters) Se dice en la calle china que los metales son lo siguiente de moda. Todo lo que necesitas para unirte a la fiesta toro es una cuenta de trading online, un poco de dinero para el margen inicial y acceso al chat adecuado en WeChat para conocer apostantes afines.
Las bolsas de metales chinas llevan dos meses luchando por contener la avalancha de liquidez sin precedentes provocada por la creciente manía de metales.
La Bolsa de Futuros de Shanghái y la Bolsa de Futuros de Guangzhou han aumentado entre sí los márgenes y endurecido las normas de negociación 38 veces para mantener el orden.
La oleada de intervenciones ha abarcado todo el espectro metálico, desde metales preciosos, oro y plata hasta insumos industriales como el níquel y el litio.
China tiene una larga historia de manías en mercados tan oscuros como el ferrosilicio, pero nada antes de esta escala.
Además, la fiebre de los metales ha barrido el resto del mundo. La estampida especulativa ha generado una volatilidad extrema en el mercado de la plata y ha sacudido incluso el oro refugio seguro.
Momento de masa
La Bolsa de Futuros de Shanghái registró niveles récord de actividad negociable en múltiples contratos metálicos en enero.
Los volúmenes de estaño superaron el millón de toneladas métricas en un solo día, ya que el precio se aceleró hasta máximos históricos. Eso es más del doble del consumo físico anual en el mundo.
La saturación de inversores minoristas actúa como un enorme fondo de impulso, cada subida de precio alimenta la siguiente etapa al alza a medida que más dinero se une a la tendencia alcista. Las posiciones cortas que ocupan los cobertureros industriales se detienen, arrojando aún más leña sobre las llamas.
Fuera de China, solo la plata ha experimentado picos masivos similares en el pasado, especialmente en 2021, cuando el foro de Reddit lanzó una oleada de compras minoristas en busca de un mítico mercado corto.
No es de extrañar, entonces, que la plata haya vuelto a ser el mercado más salvaje de todos en los últimos días.
Pero este fenómeno se está extendiendo.
El aumento a finales de enero del contrato de cobre de CME hasta un máximo histórico de 6,58 dólares por libra no estuvo acompañado de ningún aumento desproporcionado en posiciones largas gestionadas de dinero.
Más bien, la acción real se estaba produciendo en los contratos más pequeños de la CME dirigidos directamente a inversores minoristas.
El contrato micro de cobre, que con 2.500 libras es una décima parte del tamaño del contrato principal, hizo que los volúmenes aumentaran de 369.000 lotes en diciembre a 969.000 en enero. Eso equivale a más de un millón de toneladas métricas de metal físico.
El contrato de micro oro ha experimentado un salto igualmente dramático en la actividad tras su estallido a mediados del año pasado.
Fuerza Delta
La oleada de inversión ha estado fluyendo tanto hacia opciones metálicas como hacia futuros.
El contrato de opciones de evento de cobre de la CME, que ofrece una apuesta binaria sencilla sobre el precio subyacente, alcanzó volúmenes de casi 83.000 lotes en diciembre y enero, más que el total negociado desde el lanzamiento del producto en septiembre de 2022.
Las opciones actúan como aceleradores en rallies ya sobrecargados.
Con todos los que buscan adquirir opciones de compra, confieriendo el derecho a comprar, los vendedores deben cubrir su exposición comprando ellos mismos en un mercado al alza.
Este tipo de cobertura delta crea un bucle de retroalimentación mecanicista, que se extiende hasta que el momento cambia, momento en el que el proceso comienza a funcionar al revés, ya que quienes vendieron las opciones revenden su cobertura en un mercado a la baja.
El latigazo puede ser extremo, como acaban de descubrir los inversores en plata.
Trampa de liquidez
Los espíritus animales, sumados a la apalancamiento de opciones, crearon las condiciones tanto para el subida brutal de los precios de los metales preciosos como para el posterior violento desmantelamiento.
El oro debería amortiguarse frente a tales tormentas especulativas por las reservas de los bancos centrales, pero también es, en última instancia, una materia prima física finita.
Los analistas de Citi calculan que, si los inversores aumentaran sus compras de oro de los actuales 300-400.000 millones de dólares anuales a 2 billones, el precio podría superar los 10.000 dólares por onza.
Puede parecer mucho dinero, pero un aumento de 1 billón a 2 billones representaría solo una seiscentésima parte de la riqueza global de los hogares, según Citi.
Si incluso el oro es vulnerable al poder bruto del dinero, considera el impacto potencialmente destructivo en mercados industriales de metales más pequeños como el níquel o el estaño.
Por eso China, el principal productor y consumidor mundial de metales industriales, ha estado tomando medidas cada vez más estrictas para evitar que la impotencia del mercado del papel contamine las cadenas de suministro reales.
Colisión entre tema y meme
La tormenta metálica perfecta de enero marca la colisión de dos poderosos temas de inversión.
El miedo a la “devaluación” del dólar está llevando tanto a inversores institucionales como individuales a diversificarse hacia activos más duros.
Los metales, por su parte, ya estaban atrayendo el interés de los inversores debido a su papel central tanto en la transición energética como en las megatendencias del internet de las cosas.
La plata, que es tanto un metal precioso como industrial, ha sido el punto clave entre las narrativas de macro y microinversión.
En el nuevo mundo de las redes sociales, estos temas metálicos que chocan se han transformado en memes de internet, amplificados por foros como WeChat en China y Reddit en Occidente.
El resultado es un apetito de inversión sin precedentes en metales, tanto preciosos como básicos, a escala global.
Y es poco probable que se sache pronto.
Parece que hay más turbulencias aseguradas hasta que la fiebre baja.
Si se rompe.
(Edición de David Holmes) (Mining.com)
