Antofagasta mantiene metas 2026 pese a caída en producción de cobre del Q1
o.- Chile. (Por Ana Herrera Fonseca). Antofagasta ratificó sus metas de producción para 2026 pese a un tropiezo en el primer trimestre del año. La minera controlada por el Grupo Luksic reportó una caída en el volumen de cobre extraído entre enero y marzo, pero compensó con una reducción significativa de costos que reencuadra la lectura financiera del trimestre. El mercado recibió la noticia con relativa calma. Y tiene razones para hacerlo.
El primer trimestre que no fue tan malo como parece
La producción de cobre de Antofagasta bajó en el arranque del año. El dato, aislado, preocupa. En contexto, revela algo más interesante: la compañía mejoró su estructura de costos en el mismo período, lo que significa que produjo menos pero a un precio unitario más bajo. Para una minera que opera tres activos en el norte de Chile —Los Pelambres, Centinela y Antucoya—, esa combinación no es una señal de debilidad operativa. Es ajuste de eficiencia.
Los costos netos de caja, el indicador que el mercado usa para medir la salud real de un productor, cayeron con fuerza en el primer trimestre. Antofagasta no publicó la cifra definitiva por operación, pero el descenso general confirma que la empresa absorbió la baja de volumen sin deteriorar márgenes de forma significativa. Con el precio del cobre por encima de los tres dólares por libra en lo que va del año —y con picos que rozaron los cuatro dólares en COMEX—, la ecuación financiera sigue siendo favorable.
La pregunta relevante no es qué pasó en el primer trimestre. Es si Antofagasta puede cumplir lo que prometió para el año completo.
Guía 2026 intacta: qué hay detrás de la confianza
La directiva de Antofagasta reafirmó sus objetivos para 2026 sin ajustar cifras. Eso implica que la compañía espera recuperar volumen a lo largo del año, compensando el arranque débil con mayor producción en los trimestres siguientes. El patrón no es nuevo: Las Pelambres —el activo más grande y más rentable del portafolio— suele tener una curva de producción que se acelera en el segundo semestre, cuando las condiciones operativas en el norte chileno son más estables.
Centinela también juega un papel determinante. La operación está en proceso de expansión —un proyecto que busca prácticamente duplicar su capacidad de procesamiento— y cualquier avance en ese ramp-up impactará directamente los números del año. Antofagasta ha sido cautelosa con los plazos, pero la dirección estratégica no cambió: Centinela es la apuesta de crecimiento de mediano plazo del Grupo Luksic en cobre.
Antucoya, la operación más pequeña, aporta volumen de manera más estable pero con márgenes más ajustados. Su contribución en un año de precios elevados es positiva, aunque no es el motor de la narrativa de crecimiento.
Chile produce el 27% del cobre mundial — y Antofagasta carga con parte de ese peso
Cuando Antofagasta reporta un trimestre débil, el mercado no solo evalúa a una empresa. Evalúa una señal del sistema productivo chileno. Chile sigue siendo el mayor productor de cobre del planeta, con alrededor de 5.8 millones de toneladas anuales, lo que equivale a más de una de cada cuatro libras que se consumen en el mundo. Antofagasta representa una fracción relevante de esa producción, y sus decisiones operativas tienen eco directo en el London Metal Exchange.
El contexto de producción chilena es complejo. Codelco, la estatal, lleva años enfrentando una crisis estructural de volumen: minas maduras, costos crecientes y proyectos de desarrollo que se retrasan. En 2024, Codelco produjo alrededor de 1.3 millones de toneladas, por debajo de su potencial histórico. BHP Escondida —la mayor mina de cobre del mundo— sostiene el liderazgo global de Chile, pero también opera bajo presión hídrica en el Atacama. En ese mapa, Antofagasta y Teck (con Quebrada Blanca Phase 2 en ramp-up) representan la curva de crecimiento que el país necesita para mantener su posición.
Si Antofagasta cumple su guía de producción para 2026, contribuye a estabilizar la oferta chilena en un momento en que la demanda global de cobre —impulsada por electromovilidad, infraestructura eléctrica y centros de datos— sigue superando las proyecciones conservadoras de hace apenas tres años.
La trampa del tipo de cambio y los costos operativos en pesos
La reducción de costos que reportó Antofagasta en el primer trimestre tiene una lectura que va más allá de la eficiencia operativa. Chile produce en pesos chilenos pero vende en dólares. Cuando el peso se deprecia frente al dólar —como ocurrió en varios tramos de 2024 y principios de 2025—, los costos expresados en dólares bajan automáticamente, aunque los costos locales no hayan variado. Eso crea una ventana de rentabilidad que puede distorsionar la lectura del mercado si no se ajusta por tipo de cambio.
La pregunta que los analistas en Toronto y Londres deben hacerse es cuánto de esa caída de costos es eficiencia real y cuánto es efecto cambiario. Antofagasta reportará esa descomposición en su informe semestral, y ahí estará la verdad operativa. Por ahora, el mercado premia la noticia como si fuera mejora estructural. Puede que lo sea. Puede que no del todo.
Lo que sí es claro: la compañía entró a 2025 con una estructura financiera sólida. La caja neta, los niveles de deuda y el perfil de vencimientos no generan alarma. Eso le da margen para sostener su programa de inversiones sin recurrir a financiamiento de emergencia, incluso si el precio del cobre cede algunos puntos en el segundo trimestre.
Precio del cobre: el factor que lo cambia todo
Antofagasta puede reportar un trimestre débil y aun así generar márgenes superiores a los de 2022, simplemente porque el precio del cobre está en otro nivel. COMEX registró al metal rojo por encima de los cuatro dólares por libra en varios momentos del primer trimestre de 2025, impulsado por la demanda anticipatoria en Estados Unidos ante la amenaza arancelaria del gobierno Trump y por la compra sostenida de China, que sigue siendo el consumidor dominante con más del 50% de la demanda global.
Para una empresa como Antofagasta, cada centavo de dólar adicional en el precio del cobre se traduce en decenas de millones de dólares de ingresos adicionales al año. Con tres operaciones activas y una producción que se mide en cientos de miles de toneladas, la sensibilidad al precio es enorme. La guía de producción para 2026 cobra un significado distinto si el precio base del cobre es 3.80 dólares versus 3.20 dólares.
El escenario base de los principales bancos de inversión sitúa al cobre entre 3.70 y 4.20 dólares para el horizonte 2025-2026, con sesgo alcista si China confirma su recuperación industrial. Antofagasta construyó su guía sobre supuestos de precio moderados. Si el mercado se mantiene en los niveles actuales, la empresa podría terminar el año superando sus propias proyecciones financieras, incluso con un volumen dentro de la guía y no por encima de ella.
Royalty minero y estabilidad regulatoria: el frente que no aparece en los titulares
Detrás de los números operativos hay un factor regulatorio que define el margen real de Antofagasta en Chile. El royalty minero aprobado en 2023 —con estructura progresiva sobre el margen operacional— entró en vigor de manera escalonada y afecta de forma diferenciada según la rentabilidad de cada operación. Las Pelambres, la mina más rentable del portafolio, absorbe una carga mayor que Antucoya, cuyo margen es más estrecho.
El gobierno del presidente Kast, que asumió con un discurso pro-mercado en 2025, ha enviado señales de estabilidad regulatoria que el sector recibió positivamente. No se esperan cambios al royalty en el corto plazo, y la agenda de permisos ambientales muestra menor fricción que en el período anterior. Para Antofagasta y el resto de los operadores privados en Chile, esa previsibilidad vale tanto como cualquier mejora en el precio del metal.
La expansión de Centinela —el proyecto de mayor envergadura en la cartera de la compañía— requiere aprobaciones ambientales que aún están en proceso. El avance de esa tramitación es, posiblemente, el indicador más importante a seguir en los próximos 18 meses. Un proyecto de esa escala, con potencial de duplicar la capacidad de procesamiento de la operación, no solo transforma los números de Antofagasta. Transforma la curva de oferta de cobre en Chile.
El primer trimestre fue menor de lo esperado en volumen. Los costos cayeron. La guía se mantiene. Ahora Antofagasta tiene nueve meses para demostrar que el plan era sólido desde el principio, o para explicar por qué no lo fue. (Minería en Línea)
