Una consultora analiza por qué los precios del oro tienden a bajar a pesar de la alta demanda
o.- (Marleny Arnoldi) El oro ya no se comporta según las reglas clásicas a las que están acostumbrados los inversores, lo que refleja un cambio estructural más profundo en el mercado, afirma Rania Gule, analista sénior de mercado de la firma de corretaje y consultoría XS.com .
En su opinión, el notable descenso de los precios del oro hasta cerca de los 4.626 dólares, a pesar de la escalada de los riesgos geopolíticos y la creciente incertidumbre mundial, revela que los factores tradicionales, como la narrativa del “refugio seguro”, ya no son suficientes para explicar la evolución de los precios a corto plazo.
“Nos enfrentamos a un mercado cuyos precios se están reajustando en función de factores más complejos, principalmente la política monetaria estadounidense y los rendimientos reales, lo que requiere un análisis más matizado que vaya más allá de las narrativas convencionales.”
Ella cree que el factor decisivo en esta etapa no es la demanda de oro en sí, sino el costo de mantenerlo.
Cuando los rendimientos reales aumentan como resultado de una política monetaria restrictiva, el oro —al ser un activo que no genera rendimientos— se vuelve relativamente menos atractivo. Esto explica la reciente caída a pesar de la demanda global récord.
“Desde mi punto de vista, el mercado no niega la solidez de la demanda estructural, sino que pospone su impacto en favor de variables cíclicas más influyentes a corto plazo, lo que refleja el predominio de la política monetaria sobre el comportamiento de los inversores en el entorno actual”, afirma Gule.
También considera que la postura de la Reserva Federal es el pilar fundamental para determinar la dirección a seguir. Las persistentes presiones inflacionarias y el aumento de indicadores como el gasto en consumo personal sugieren que cualquier cambio hacia una flexibilización monetaria aún está lejos de ser una medida efectiva.
Por el contrario, los mercados ya han descontado la posibilidad de nuevas subidas de tipos de interés.
Esto crea un entorno bajista para el oro a corto plazo, ya que las tasas de interés más altas fortalecen el dólar y elevan los rendimientos reales, aumentando así la presión sobre el metal.
Lo que complica aún más el panorama es el papel indirecto de los mercados energéticos. Gule explica que el aumento de los precios del petróleo, que históricamente respaldaba al oro a través del sentimiento de riesgo, se ha convertido ahora en un factor negativo.
El análisis de Gule sugiere que la relación ya no es directa, sino que opera a través del canal de la inflación: los precios más altos del petróleo alimentan la inflación, la inflación refuerza el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal, el endurecimiento eleva los rendimientos reales y los rendimientos reales presionan al oro.
“En mi opinión, este ciclo de retroalimentación representa uno de los cambios más importantes en la comprensión de la dinámica actual del mercado, donde la geopolítica ya no respalda automáticamente al oro.
“A pesar de estas presiones, no se pueden ignorar los sólidos fundamentos a largo plazo que respaldan al oro. La demanda soberana, en particular la de los bancos centrales, proporciona un soporte sólido para el mercado”, afirma Gule.
Añade que este tipo de demanda no está impulsada por la especulación, sino que refleja una reestructuración estratégica de las reservas mundiales y un alejamiento gradual de la dependencia del dólar estadounidense.
Por lo tanto, Gule cree que cualquier caída brusca de los precios probablemente irá acompañada de compras estratégicas, lo que limitará las pérdidas y sentará las bases para futuros ciclos alcistas.
Sin embargo, a corto plazo, prevé que la tendencia bajista persista o, al menos, se mantenga dentro de un rango de presión. Esto se debe a que aún no han surgido los catalizadores necesarios para un cambio de tendencia.
Gule confirma que el oro requiere uno de tres factores clave: una clara disminución de la inflación, un cambio en la postura de la Reserva Federal hacia una política monetaria expansiva, o una desescalada geopolítica que reduzca las presiones energéticas. Sin estos factores, las fuerzas bajistas cíclicas seguirán dominando.
En cuanto a las expectativas de precios, Gule afirma que el oro podría enfrentar una mayor presión a la baja a corto plazo, llegando incluso a probar niveles inferiores antes de encontrar un sólido respaldo institucional. Sin embargo, a medio y largo plazo, considera que la tendencia general sigue siendo alcista, con potencial para alcanzar nuevos máximos históricos en el rango de 5500 a 6400 dólares por onza, especialmente si la Reserva Federal comienza a flexibilizar su política monetaria o si la economía global entra en una fase de desaceleración que requiera apoyo político.
En definitiva, veo al mercado inmerso en una auténtica lucha entre fuerzas estructurales que lo impulsan y presiones cíclicas que lo reprimen.
Este conflicto no se resolverá rápidamente, pero seguirá influyendo en la trayectoria del oro en el futuro. En mi opinión, el inversor inteligente es aquel que comprende este equilibrio: ni sigue ciegamente las narrativas tradicionales ni ignora los fundamentos a largo plazo.
“El oro no ha perdido su brillo; simplemente está atravesando una fase de revalorización que refleja una realidad económica más compleja, lo que hace que su análisis hoy en día sea a la vez más difícil y más esencial”, concluye Gule
(Mining Weekly)
