El Banco Central cerró 2024 con reservas netas en terreno negativo
o.- (Sofía Diamante) Saldo. Aunque compró u$s 19.000M, se estima un rojo de u$s 10.000M; destacan que hay dólares en poder del Tesoro
Para el Banco Central (BCRA), 2024 fue el año de mayores compras netas de divisas desde el fin de la convertibilidad. En total, adquirió casi u$s 19.000 M en el mercado de cambios, debido a varios factores, entre los cuales se destacan la recuperación del agro, que liquidó un 27% más que en 2023, cuando estuvo afectado por la fuerte sequía, y la mejora de la balanza comercial energética, que será superavitaria en u$s 5000M, luego de 14 años en terreno negativo. A su vez, ayudó a la dinámica compradora del Banco Central la caída de las importaciones por la contracción en la actividad y por la fuerte devaluación en el principio de la gestión, que generó un nivel del tipo de cambio inicialmente alto.
Pese a esta situación favorable, las reservas brutas mejoraron en solo u$s 6534 M en 2024, más de u$s 10.000 M menos del monto comprado: pasaron de u$s 23.073 M a fines de diciembre de 2023, a u$s 29.607M.
En cuanto a las reservas netas, según la metodología de cálculo del Fondo Monetario Internacional (FMI), que resta los compromisos de pago de los próximos 12 meses y los depósitos del Tesoro, se estiman negativas en u$s 10.413M, según cálculos de la consultora Outlier hechos sobre la base de los últimos datos oficiales disponibles (al 26 de diciembre). Bajo la gestión en el Ministerio de Economía de Sergio Massa, las reservas netas fueron, al 30 de noviembre de 2023, negativas en u$s 10.545M. Es decir, mejoraron solo en u$s 132M.
A ese cálculo, sin embargo, hay que hacerle algunas salvedades, ya que el Tesoro compró dólares con los pesos obtenidos del superávit fiscal y tiene depositado el equivalente a u$s 6009M. Si se suman esos dólares, las reservas netas siguen siendo negativas, pero se reducen a u$s 4404M.
“El Tesoro le compró muchos dólares al Banco Central y tuvo ingresos de desembolsos de organismos internacionales. En total, tiene más de u$s 6000 M depositados, más los u$s 1000 M que se giraron a Nueva York [al banco BNY], que cubren todos los vencimientos de enero y de julio de Bonares y Globales. El Gobierno podría no salir del cepo hasta después de las elecciones legislativas, ya que tiene los compromisos de 2025 cubiertos, más allá del posible nuevo acuerdo con el FMI o de que consiga un REPO [préstamo financiero]”, explicó el economista Gabriel Caamaño, director de la consultora Outlier.
En caso de que efectivamente el Ministerio de Economía pague los vencimientos de enero con parte del depósito que tiene en el Banco Central, las reservas netas volverían a caer en torno a u$s 3000M, y pasarían a ser netas negativas en u$s 7404M.
La imposibilidad del Banco Central de retener más de los dólares que compró durante 2024 se debió a que tanto el Estado nacional como las provincias tuvieron que pagar vencimientos de deuda. Como el país tiene vedado el financiamiento internacional, pese a la reducción del riesgo país en más de 2000 puntos básicos, hasta alcanzar los 650, la Argentina recurrió al pago en efectivo de sus compromisos, lo que disminuyó la capacidad de acumulación de reservas de la entidad.
En 2025, según las proyecciones de los analistas, al Banco Central le costará más comprar dólares y acumular reservas. “Aun con Vaca Muerta como generador de dólares es muy difícil esperar que 2025 emule a 2024 en materia cambiaria, ya que varios factores que beneficiaron la acumulación de dólares no están, como el acceso restringido para importadores y la caída muy fuerte de la actividad. Por otro lado, a medida que el Gobierno sigue pagando cash los vencimientos, alarga la salida del cepo porque se queda con menos reservas. Tal vez tampoco tengan interés en salir al mercado a buscar financiamiento, ya que las tasas internacionales son altas, en torno a 4,6%. Si le sumamos el riesgo país argentino de 650 puntos, son tasas en torno al 11%. Salir a financiarse a esos niveles no es sustentable”, explicó Caamaño.
El nivel de reservas del BCRA es un tema de discusión entre los analistas económicos, ya que la falta de dólares genera que el país sea más vulnerable a shocks externos, como la devaluación del real de Brasil o la baja del precio de la tonelada de soja. “Tenemos un contexto en el cual el dólar está caro a nivel internacional en términos reales, el precio de las commodities agrícolas está en su nivel más bajo de las últimas dos décadas, y Brasil va a sufrir en su actividad económica el impacto de la devaluación y de la suba de tasas. En este sentido, el cepo no nos protege de los shocks: si el tipo de cambio no ajusta, nos afecta en el nivel de actividad y en las reservas que perdemos”, agregó el economista.
El 2025, la Argentina enfrenta ven cimientos por más de u$s 25.000 M de deuda en moneda extranjera, entre los compromisos de la Nación, las provincias y las empresas. “Aunque es probable que el sector privado siga tomando crédito en dólares y eso fortalezca a las reservas –entre septiembre y diciembre entraron casi u$s 9000 M por esta vía–, la solvencia no está garantizada. Paradójicamente, la eventual recuperación de la actividad jugaría en contra en este frente: a mayor crecimiento de la demanda interna, mayores necesidades de importación y de dólares, en consecuencia”, sostuvo la Gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia
El economista Lorenzo Sigaut Gravina, de Equilibra, agrega que, además, hay deuda comercial de importadores por unos u$s 20.000 M y dividendos de empresas no girados al exterior por unos u$s 8000M. “En la medida que tengamos recuperación económica y un tipo de cambio bajo, las importaciones van a crecer a mayor ritmo que las exportaciones. Esto va a achicar la cuenta corriente en 2025, que este año cerrará levemente positiva”, dijo. (La Nación, Buenos Aires, 02/01/2025)
