Una prolongada guerra contra Irán castigaría a los principales mineros de cobre
o.- Un conflicto prolongado en Irán podría llevar al cobre a un excedente y reducir drásticamente los beneficios de los principales productores, según Bloomberg Intelligence.
El petróleo por encima de 150 dólares el barril en una guerra prolongada que interrumpa los flujos del Estrecho de Ormuz probablemente ralentizaría el crecimiento global y limitaría la demanda de cobre en torno al 0,5%–1%, lo que haría que los precios bajaran los 10.000 dólares por tonelada y dejaría un superávit refinado de 100.000–200.000 toneladas, según los analistas de BI.
En ese escenario, los beneficios podrían caer alrededor de un 20% en Southern Copper (NYSE: SCCO), un 32% en Antofagasta (LON: ANTO) y hasta un 55% en First Quantum (TSX: FM), reflejando costes más altos y precios más débiles de lo que suponen las previsiones de consenso.
Southern Copper parece estar mejor posicionada en un escenario a la baja debido a su base de costes bajos, mientras que First Quantum enfrenta el mayor riesgo debido a su perfil de costes más alto y la incertidumbre en torno a la reanudación de Cobre Panama, que el consenso espera que contribuya de manera significativa para 2027.
Si la guerra se prolonga más de un año y los flujos de Ormuz siguen limitados, la demanda en enfriamiento expondría la curva de costes y dejaría a los productores de costes más altos como los más vulnerables.
“Aunque los fundamentos a largo plazo del cobre permanecen intactos, los precios y márgenes a corto plazo son muy sensibles a la inflación impulsada por la energía y a las interrupciones en el suministro”, dijo Grant Sporre, responsable global de metales y minería en Bloomberg Intelligence.
Las perspectivas subrayan cómo el riesgo geopolítico en Oriente Medio podría repercutir en los mercados de materias primas, con el cobre atrapado entre la desaceleración de la demanda y la limitada oferta de insumos como el azufre. Aunque la economía global se vuelva menos dependiente del petróleo, los precios más altos de la energía probablemente reactivarían la inflación, retrasarían los recortes de tipos y afectarían la actividad industrial, limitando el potencial de subida del cobre y estrechando los márgenes en todo el sector minero, advierten los analistas.
Escenario de varios meses
Un conflicto de varios meses sería menos perjudicial, con los mercados del cobre aproximadamente equilibrados en 2026 y precios en el rango de 10.500 a 11.500 dólares, mientras que una resolución rápida podría restaurar un déficit modesto y sostener precios cercanos a los 12.000 dólares. El aumento de los inventarios, ahora cerca de 1,4 millones de toneladas, indica una demanda más débil y un mercado de compradores, lo que sugiere que cualquier repunte podría estar limitado hasta que los inventarios se normalicen.
Los analistas de la BI ya esperaban un crecimiento más lento de la demanda global, del 2% al 2,3%, en 2026, ya que los precios elevados limitan la asequibilidad, y advierten que puede ser difícil aumentar la oferta minera incluso con una margen de interrupción de 1,1 millones de toneladas, ya que persisten las interrupciones en las principales operaciones.
Los riesgos de oferta podrían compensar parcialmente la baja. Las interrupciones en los envíos de azufre desde el Golfo pueden limitar la producción en la RDC, donde el 50%–60% de la producción depende del ácido sulfúrico, limitando la escala de cualquier excedente.
Las persistentes interrupciones en las minas y los mercados reducidos de concentrados también podrían dificultar aumentar la oferta de forma significativa en 2026.
Los costes más altos siguen siendo una preocupación central. BI estima que un conflicto prolongado podría aumentar los costes unitarios entre un 10% y un 20%, con el ácido sulfúrico y otros insumos impulsando una inflación más amplia. Los productores de alto coste podrían ver cómo los márgenes se comprimen hasta alrededor del 40% en 2026 frente al 70% en 2025, con márgenes all-in cercanos a los promedios a largo plazo, aumentando el riesgo de reducción del gasto de capital y retrasos en la aprobación de proyectos.
El factor China
La perspectiva de demanda de China añade aún más incertidumbre. El proxy de BI para la demanda china de cobre cayó a un mínimo multianual a finales del año pasado, señalando un crecimiento de solo el 0,5–1% en 2026, muy por debajo de los niveles de 2025, ya que la debilidad de las propiedades y la menor actividad industrial pesan sobre el consumo.
La conclusión general es que la historia del déficit estructural del cobre puede retrasarse en lugar de descarrilar, ya que los choques geopolíticos a corto plazo remodelan la demanda, los costes y los plazos de inversión en toda la industria. (Mining.com)
