Día clave para el dólar y la tasa: vencen $ 15 billones y hay licitación
o.- (Mariano Cuparo Ortiz) El Tesoro buscará estirar los plazos: no ofrece Letras a 15 días y limita la cantidad ofrecida para 30 y 45 días, lo que busca bajar la tasa. Además, les ofrecerá una salida a los bancos tenedores de instrumentos a más de 60 días, lo que implica una medida análoga a los puts del massismo. Si el rollover se queda corto, el lunes deberá emitir
Golpe de timón del Gobierno de cara a la licitación del miércoles: con un vencimiento por $ 15 billones, el BCRA ofrecerá reabrir los Pases activos, es decir los préstamos de última instancia que la autoridad monetaria brinda a los bancos, a cambio de títulos de la licitación a más de 60 días. Es decir, el Central ofrecerá un incentivo, o una puerta de salida análoga a los puts del massismo, para quienes suscriban letras largas este miércoles. El Gobierno había sorprendido un día antes con un menú de instrumentos de deuda que dejaba de ofrecerle a las entidades financieras liquidez de corto plazo y la reacción del mercado obligó a sumar un reaseguro.
Llegó el día señalado: el Gobierno enfrentará este miércoles un vencimiento de la deuda en pesos por un abultado total de $ 15 billones. Llegó a esa instancia con el dólar spot mayorista acumulando 8 jornadas consecutivas en baja, hasta moderar un 4,1% la cotización, de la mano de un incremento extraordinario en la tasa en pesos, que trepó hasta el 65% anual nominal para las Lecaps más cortas.
Sin embargo, el vencimiento del super-miércoles de licitación pondrá en riesgo esa dinámica bajista del dólar, posibilidad potenciada por la decisión oficial de alargar plazos, cuando los bancos lo que buscan es liquidez. En ese contexto, el BCRA informó que habilitará los pases activos para dar salida a quienes vayan a largo plazo.
El Gobierno desarmó las Lefis, que pagaban una tasa del 29% anual nominal, el 10 de julio y eso dejó un exceso de liquidez suelto, lo que hizo inicialmente derrumbar el tipo de interés. En aquel momento el precio del dólar era de $ 1.255 y, con las tasas por el piso, el agro empezando a liquidar cada vez menos por el fin de la cosecha gruesa y la demanda para atesoramiento firme, subió hasta $ 1.375 a fin de mes. El Gobierno salió a absorber liquidez mediante licitaciones del Tesoro que ofrecían vencimientos a quince días, sobrecargando las expectativas de bajo rollover ante cada día de pago y elevando con fuerza la tasa de interés.
Por eso, esta semana tomo una nueva decisión que sorprendió al mercado: dejó de ofrecer instrumentos a 15 días y limitó la cantidad a colocar en los de 30 y 45 días, con la esperanza de bajar la tasa y estirar plazos. La reacción inicial del mercado llevó a una virtual capitulación en la que debió ofrecer Pases activos, a cambio de Letras a más de 60 días, como puerta de salida para incentivar a los bancos a tomar instrumentos de largo plazo.
El analista financiero Christian Buteler consideró: “Los bancos se venían manejando con las Lefis, que podían suscribir todos los días, con cero riesgo. Que inicialmente les hayan dicho que debían ir a 15 días y después a 30 días con un límite para suscribir, produjo un salto en la tasa que no es conveniente y menos en período electoral. El Gobierno quiere hacer licitaciones lo menos traumáticas posible, pero los bancos quieren liquidez por si el mercado se pone nervioso”.
Y agregó: “Esta nueva medida es más o menos como un put. Es una ventanilla para que los bancos puedan vender el instrumento a 60 días. No es un incentivo, sino una puerta de salida, frente a un problema que no es de tasa sino de liquidez. La señal es de desorden, una mala licitación incluso antes de que ocurra. Si el objetivo principal era alargar los plazos, esto no es alargarlos. Si les das la posibilidad a los bancos de salir hoy, los plazos no se alargan”.
El Tesoro además ofreció, luego del llamado inicial a licitación, otro set de instrumentos extra, esta vez con ajuste por tasa Tamar, ante la demanda del mercado de Letras que puedan cubrir la alta volatilidad de la tasa de interés. (BAE, Buenos Aires, 13/08/2025)
