La vieja guardia de la minería necesita una medicina fuerte
o.- La clasificación de MINING.COM de las 50 empresas mineras más valiosas del mundo disfrutó de una capitalización de mercado combinada de 1,51 billones de dólares al final del tercer trimestre, un aumento de un solo dígito desde el comienzo del año en comparación con los vibrantes mercados más amplios de Estados Unidos y el mundo.
Gran parte del lastre del índice proviene de las principales empresas mineras, las cinco grandes tradicionales de la industria: BHP, Rio Tinto, Glencore, Vale y Anglo American.
Con la excepción de Anglo, que recibió un impulso gracias al enfoque de BHP, las acciones están muy en números rojos para 2024.
En conjunto, las grandes empresas diversificadas han perdido casi 60.000 millones de dólares en valor este año. Una mala semana (por ejemplo, si el cobre retrocede aún más y el mineral de hierro alcanza los dos dígitos) las llevaría a nuevos mínimos de 52 semanas. Como muestra la tabla, en un horizonte más largo, su bajo rendimiento es aún más sorprendente.
En el pasado, estas acciones ocupaban consistentemente los cinco primeros lugares del ranking, respaldadas por amplias carteras de activos que abarcaban una variedad de materias primas en muchas regiones.
En una industria de auge y caída, esa fue la clave del éxito (si no de la supervivencia) para empresas que tienen sus raíces en muchas décadas, si no más de un siglo.
En un nuevo informe, Boston Consulting Group destaca el bajo rendimiento de las empresas mineras durante la última década, cuando solo una de cada cuatro empresas generó un retorno total para los accionistas (TSR) mayor que el índice de referencia MSCI World y el retorno sobre el capital fue igualmente inferior:
“En su búsqueda de crecimiento, las mineras provocaron caídas de precios que destruyeron el valor. Dado este desempeño, no sorprende que muchos inversores consideren comúnmente a las compañías mineras como una “operación” y que muchos inversores activos y especializados hayan abandonado el mercado”.
Si bien la industria enfrenta muchos desafíos comunes, incluida la pérdida de calidad, la incertidumbre geopolítica y de políticas, particularmente en materia de permisos (más del 90% de los proyectos de exploración no se convierten en minas físicas), la alteración del clima y las presiones sociales, el estudio de BCG de 77 empresas en diferentes materias primas y regiones encontró algunas favoritas de la industria.
Los actores del primer cuartil, muchos de ellos con sede en jurisdicciones fronterizas, lograron un TSR promedio del 22% durante la última década (desde fines de 2013 hasta fines de 2023), superando a los demás participantes de la industria en 18 puntos porcentuales.
Si bien el primer cuartil logró obtener resultados estelares a través del crecimiento de los ingresos y la expansión de los márgenes, las principales empresas mineras no pudieron aumentar la producción en una medida significativa y los márgenes se redujeron en promedio alrededor del 20%, dice BCG.
BCG ve dos razones para los problemas de las grandes ligas:
“En primer lugar, sus decisiones estratégicas han limitado su grado de libertad. El enfoque en activos grandes, de larga vida útil y bajo costo puede haber mejorado su resiliencia a lo largo de los ciclos, pero los buenos activos por sí solos no generan un rendimiento superior en términos de TSR. El enfoque en jurisdicciones de bajo riesgo ha limitado su capacidad para desarrollar y acceder rápidamente a minerales de alta calidad.
“Además, su renuencia a invertir en minas más pequeñas (y algo más fáciles de construir) ha hecho que les resulte más difícil adaptarse a los desafíos del desarrollo y lograr un crecimiento sostenido de manera constante.
“Además, la diversificación ha aumentado la complejidad de los negocios de las grandes empresas sin que ello haya supuesto un beneficio aparente para los accionistas. Por complejidad entendemos todo, desde la estructura organizativa y los sistemas empresariales hasta los distintos tipos de operaciones y la integración de la cadena de valor”.
Las soluciones de BCG para este lastre en el desempeño incluyen “tener un manual de estrategias para fusiones y adquisiciones que generen valor”, comprometerse con nuevas ubicaciones y adoptar nuevos métodos de minería:
El proceso de simplificación de operaciones, desprendimiento de activos, escisiones y similares está muy avanzado en el nivel superior.
Pero, como demuestra la fallida adquisición de Anglo por parte de BHP, que de hecho vino acompañada de demandas de ventas de activos no esenciales y desinversiones en ciertas ubicaciones, las fusiones y adquisiciones que crean valor son más fáciles de decir que de hacer. (mining.com)
